¿Conocen esa frase de la película El Padrino? "Mantén a tus amigos cerca y a tus enemigos más cerca todavía."
Pues sí. Las acciones de dividendos — esas que la gente del growth llama "cosas de viejo" — venían siendo tratadas como enemigas del portafolio moderno. Ahora, en silencio, se están acercando peligrosamente a las consentidas de tecnología en una métrica que importa de verdad: crecimiento de ganancias.
Y eso cambia todo el juego.
Los números que nadie te quiere contar
Vamos a lo concreto, sin adornos de comunicado de prensa.
En el primer trimestre de 2025, el S&P 500 Dividend Aristocrats Index — que reúne empresas que aumentan dividendos desde hace al menos 25 años consecutivos — tuvo un crecimiento de ganancias negativo de 5.5%. Estaba feo. La gente lo miraba y decía: "¿Ven? Los dividendos son cosa de museo."
Mientras tanto, el Nasdaq 100 ostentaba un crecimiento de ganancias por encima del 35% en el segundo trimestre de 2025. La diferencia era obscena.
Ahora salten al cuarto trimestre del año pasado: los Dividend Aristocrats aceleraron a +9% de crecimiento de ganancias. ¿Y el Nasdaq 100? Se desplomó del 35% a menos del 15%.
¿Leyeron bien? La diferencia que era un abismo se convirtió en una rendija. Y puede invertirse pronto.
Lo que está pasando debajo del capó
Simeon Hyman, estratega global de ProShares, dijo en el podcast ETF Edge de CNBC esta semana algo que merece ser repetido:
"No es solo el precio de las acciones girando, son los fundamentos girando."
Y tiene razón. Empresas de sectores como financiero, salud, industriales y energía — donde encuentras a los mayores pagadores de dividendos — tienen márgenes operativos mejores, balances más saludables y están generando más caja. Chevron, ExxonMobil, Target... gente que produce cosas reales, que cobra dinero real, que paga dividendos reales.
Mientras tanto, del otro lado del ring, las big techs están quemando fortunas bíblicas en data centers de inteligencia artificial. Capex por las nubes, flujo de caja presionado, balances que se están inflando de deuda. ¿Y las expectativas? Siguen estratosféricas después de años de alza. Cualquier tropiezo y el mercado cobra el precio — como ya vimos que pasó con varias de ellas en los últimos meses.
Todd Rosenbluth, jefe de investigación de VettaFi, insistió en lo mismo: los sectores de dividendos están experimentando cada vez más crecimiento. No es una historia de yield estático. Es crecimiento real de ganancias combinado con distribución creciente de dividendos.
El elefante en la sala: guerra y petróleo arriba de US$ 100
Este movimiento de rotación comenzó antes del segundo conflicto militar en Medio Oriente en menos de un año. Pero la guerra entre EE.UU. e Irán, con el petróleo persistentemente arriba de US$ 100 y el fantasma del cierre del Estrecho de Ormuz, le echó gasolina (sin juego de palabras) a esta tesis.
En un escenario de inflación presionada, cadenas de suministro estranguladas y economía global desacelerando, ¿dónde quieres estar? ¿En la empresa que quema caja apostando a la IA generativa o en la que paga dividendos crecientes hace un cuarto de siglo, tiene balance limpio y cotiza a múltiplos razonables?
Carajo, esa es fácil.
Skin in the game vs. narrativa vacía
Taleb ya lo enseñó: desconfía de quien habla bonito pero no tiene piel en el juego. La gente que grita "all in en tech" generalmente es la misma que vende cursos y no muestra su estado de cuenta.
Las empresas que pagan dividendos crecientes hace 25 años tienen la skin in the game más brutal que existe — literalmente sacan dinero de la caja y lo ponen en el bolsillo del accionista, trimestre tras trimestre. Si la gestión es mala, el dividendo desaparece. Así de simple. Es la prueba definitiva de disciplina de capital.
El ETF ProShares S&P 500 Dividend Aristocrats (NOBL) es uno de los vehículos para surfear esta tesis. Pero el punto mayor no es un ticker específico — es el cambio estructural que está ocurriendo debajo de la nariz de quienes solo miran al Nasdaq.
La pregunta que queda
Si la brecha de crecimiento de ganancias entre dividendos y tech ya se cerró casi por completo — y la tendencia es de inversión — ¿por qué diablos el consenso del mercado todavía trata a las acciones de dividendos como segunda clase?
¿Será que el mercado está atrapado en la Matrix, repitiendo la narrativa de 2023 mientras el mundo de 2026 ya es otra película?
Piensen en eso antes de poner un peso más en una empresa que promete cambiar el mundo pero no puede ni pagar un dividendo.
