Hay una escena en el Joker en la que Arthur Fleck baila en esa escalinata, creyendo que por fin llegó a la cima. El mundo entero aplaude. Y dos minutos después, la realidad se le desploma encima.
CoreWeave está viviendo ese momento ahora mismo.
Los números que deberían haber sido una fiesta
La empresa publicó el balance del cuarto trimestre de 2025 y, miren nada más: ingresos de US$ 1,57 mil millones, contra US$ 1,55 mil millones que esperaba el consenso. Crecimiento de 110% año contra año. El CEO Mike Intrator, con ese aire de quien acaba de dar una vuelta olímpica, escribió en el blog de la empresa que CoreWeave se convirtió en "la plataforma de nube más rápida de la historia en superar los US$ 5 mil millones en ingresos anuales."
Muy bien, Mike. Felicidades. Diez de diez.
¿Pero el mercado? El mercado mandó las acciones a caer 8% en el after-hours.
Carajo, ¿por qué?
El diablo está en los detalles — como siempre
Primero: la pérdida por acción fue de 89 centavos. No es poco. Estamos hablando de una empresa que salió a bolsa en marzo de 2025 y ya acumula US$ 21,37 mil millones en deuda. ¿Leyeron bien? Veintiún mil millones. Con "m" de "me lleva la chingada."
Segundo: el EBITDA ajustado de US$ 898 millones quedó por debajo del consenso de US$ 929 millones. Parece poca cosa, pero cuando operas con márgenes apretados y una montaña de deuda, cada centavo cuenta.
Tercero: el capex de 2026 fue de US$ 10,31 mil millones, por debajo de los US$ 12,90 mil millones que el mercado esperaba. Eso puede parecer bueno ("mira, gastaron menos"), pero para una empresa de infraestructura que necesita escalar brutalmente, gastar menos puede significar crecer menos. Y ahí es donde la cosa se pone fea.
El backlog monstruoso — y lo que realmente significa
Ahora, el número que hace que el corazón de cualquier analista lata más fuerte: el backlog de ingresos saltó a US$ 66,8 mil millones, contra US$ 55,6 mil millones en el tercer trimestre.
Sesenta y siete mil millones en contratos futuros.
Eso es una fila enorme de clientes queriendo GPU directo a la vena — gente como Google y OpenAI, que son básicamente los Tony Starks de la inteligencia artificial. CoreWeave también cerró un acuerdo con Poolside, lanzó un servicio de object storage y aumentó su línea de crédito de US$ 1,5 mil millones a US$ 2,5 mil millones.
¿Capacidad activa de energía? 850 megawatts, por encima de los 827 MW esperados. ¿Capacidad contratada? 3,1 gigawatts. Eso es mucha energía. Muchas máquinas corriendo. Mucho dinero quemándose.
Y es exactamente ahí donde está la paradoja.
La maldición del "crecer a cualquier costo"
¿Saben a qué me recuerda CoreWeave? A la fase de expansión de Walter White en Breaking Bad. El tipo tenía el mejor producto del mercado, demanda infinita, pero la operación se hizo tan grande y tan endeudada que cualquier tropezón se convertía en una crisis existencial.
CoreWeave es eso. Es, sin duda, una de las empresas mejor posicionadas en el boom de la IA. Mientras el ETF de software cayó casi 22% en 2026, la acción de CoreWeave subió 36% hasta el cierre del jueves. Pero sostener ese ritmo con US$ 21 mil millones en deuda es como correr un maratón cargando un piano en la espalda.
Y el timing es ingrato. Anthropic soltó unos anuncios recientes que hicieron que los inversionistas de software vendieran todo lo que tenían por delante. El sentimiento del sector está nervioso. Nadie quiere ser el último en salir de la fiesta si la música se detiene.
Lo que realmente importa aquí
CoreWeave no es un fraude. No es un meme. Es una empresa real, con contratos reales, con clientes que son los nombres más grandes del planeta en IA. Pero el mercado está diciendo algo que Mike Intrator tal vez no quiera escuchar: crecer 110% al año no basta si no muestras un camino claro hacia la rentabilidad.
Nassim Taleb diría que la fragilidad de CoreWeave está en el tamaño del apalancamiento. Si la demanda por IA tropieza — y nadie sabe cuándo, pero puede tropezar — esos US$ 21 mil millones en deuda se convierten en un ancla en el cuello.
La pregunta que queda: ¿estás cómodo apostando por una empresa que duplica sus ingresos cada año, pero que necesita que cada centavo de un backlog de US$ 67 mil millones se materialice para no implosionar?
Porque el mercado, esta noche, respondió que no está tan cómodo que digamos.
Y el mercado, cuando se pone incómodo, no manda carta avisando. Manda un golpe.
